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近期以来，中国资本市场出现了震荡。9月24日央行等三部委召开新闻发布会宣布推出新一轮稳股市、稳房市、稳增⻓的利好政策之后，中国A股市场连续多日大幅上涨，成交量也创出新高。但国庆长假恢复交易之后，股票市场震荡加大，甚至一度出现了明显调整。一些媒体报道认为，投资者对于未来中国经济刺激政策的持续性，特别是财政政策如何安排，仍然感到存在较大不确定性。
一系列迹象表明，中国宏观政策取向一致性正在增强。财政政策有望接力货币政策刺激总需求，叠加促进民营经济的改革将有所推进，可以为资本市场健康发展和宏观经济行稳致远保驾护航。
货币政策成效斐然
自近期央行等三部门召开新闻发布会以来，特别是政治局会议召开部署加强政策逆周期调节之后，笔者注意到无论是总量型还是结构性的货币政策宽松力度都明显超出预期，并推动中国股市大幅上扬。
在总量政策方面，9月27日，人民银行宣布降低存款准备金率0.5%，并且降低7天逆回购利率20bp。在房地产相关的信贷政策方面，央行统一设定首套二套房首付比例下限到15%，并要求降低存量房贷利率；央行同时提升了3000亿元保障房再贷款中央银行资金支持比例，延长了两项地产优惠政策的执行期限，宣布支持房企收购存量土地。与此同时，为了支持股票市场，央行也和其他监管部门一起支持非银金融机构通过资产质押从央行获取流动性，首批规模5000亿元——10月10日“证券、基金、保险公司互换便利”正式落地；央行还创设了股票增持回购再贷款3000亿元，支持上市公司主要股东增持回购上市公司股票；央行表示，资金规模后期还可能继续增加。
9月24日政策加力到9月30日A股收市，短短五个交易日Wind全A指数上涨超过25%，9月30日当日，两市成交近2.6万亿元，创出历史新高。国庆假期后第一天，上证指数几乎以涨停开盘，“国家牛市”似乎已然到来。
“国家牛市”的出现已经从多个渠道对提振中国经济起到积极作用。首先，股票价格的大幅上涨带来显著的财富效应，有利于提振居民消费和经济增长。由于股市大涨，一些居民国庆期间的旅游安排也跟随升级，居民消费信心有所恢复。其次，股市大涨也有利于提振通胀预期，缓解当前经济面临的价格下行和需求下滑螺旋式下滑 的风险。由于资产价格上涨通常领先于物价，资产价格上行会传递价格水平回升的信号，改善居民和企业对未来价格的预期。最后，股市上行同样有利于社会各界改善对于经济的预期和对包括房地产价格在内的其他资产价格的预期。特别是政治局会议明确提出“促进房地产市场止跌回稳”以后，稳股市的大手笔操作，让市场有了“如果市场有需要、楼市政策也可以”的期待。叠加一线城市进一步放松限购措施，“十一”国庆期间，一些热点城市的楼市热度也有所回升。
财政与改革协同发力的六大方面
当下，货币与地产相关政策调整已经改变了全球投资者对中国经济的预期。虽有震荡，股票市场整体也出现了明显回升。笔者预计财政政策方面未来三年6万亿-10万亿元特别国债和结构改革方面对民营企业的扶持的措施将与已经明显发力的货币政策一起，构成中国宏观政策调整的“三支箭”，推动资本市场持续向好并实现宏观经济行稳致远。
三年疫情冲击叠加房地产市场显著调整，不仅仅居民部门资产负债表受到明显冲击，就业与收入也受到显著影响，基层政府同样运转困难。除此以外，一些政策包括针对一些行业整顿政策造成了一些不确定性，也对民营企业家的信心造成扰动。笔者以为，财政政策和结构性改革应该瞄准经济的薄弱环节，提升居民收入和保障公共服务，降低地方政府债务和支出负担，改善民营企业的营商环境，协调发力，帮助中国走出需求不足和通缩风险上升的困境。
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