渤海证券IPO前夕股权二度流拍，揭示中小券商股权吸引力下降之谜

近期，中小券商股权拍卖的现象频繁出现，引起了市场的极大关注，尤其是渤海证券的股权拍卖，在一月末的拍卖流拍后，近日再度流拍，这一情况更加加剧了市场的焦虑。

阿里资产司法拍卖平台官网显示，截至2月24日上午10时，天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司（以下简称“浩物嘉德”）持有的渤海证券股份1.67亿股股权较首拍折价20%拍卖，但遭遇二度流拍。

梳理中国法律文书网能够得知，本次拍卖或由于浩物嘉德与江苏银行北京分行的质押合同纠纷。浩物嘉德为天津市浩物机电汽车贸易有限公司（以下简称浩物机电）的10亿元债务承担质押担保责任，后者已被裁定破产重整。

公开资料显示，渤海证券为天津市国资委实际控制的一家中小型券商，成立于2001年。2015年，渤海证券混改增资扩股，随后在2016年10月与光大证券签约，启动IPO上市辅导。2021年12月28日进行预披露，2022年6月6日完成了预披露更新。

2023年3月1日晚，据上海证券交易所披露，渤海证券A股IPO申请状态更新为“已受理”。招股书显示，渤海证券此次A股IPO拟发行不少于8.93亿股新股，募集资金总额扣除发行费用后，将全部用于补充公司的营运资金。

渤海证券招股书申报稿显示，渤海证券公司股东中，天津市国资委通过14家企业控制公司63.28%的股权，其控制的股权中占公司发行前总股本的30.51%已质押；除天津市国资委控制的股权外，其余股东合计持有公司36.72%的股权，其中占公司发行前总股本的12.38%已质押。

换言之，目前渤海证券共有42.89%的股权被质押，并主要是天津国资委所持股份。

此外，浩物嘉德持有渤海证券1.67亿股股份，天物机电持有渤海证券1.67亿股股份，青海合一持有渤海证券1亿股股份以及津京玻壳持有渤海证券115.13万股股份均被法院裁定冻结。

对于浩物嘉德与江苏银行北京分行的质押合同纠纷，中国法律文书网显示，2018年江苏银行北京分行向天津市浩物机电汽车贸易有限公司（以下简称“浩物机电”）提供最高授信额度10亿元，贷款类型为短期流动资金借款，浩物嘉德、天物机电分别以其持有的1.67亿股渤海证券股份暂作价为10亿元为浩物机电提供质押担保。

2020年7月，天津市高级人民法院裁定受理天津物产集团有限公司、浩物机电公司等多家公司重整，法院裁定浩物嘉德、天物机电质押的股权进行折价或者拍卖，变卖所得款项优先用于偿还江苏银行北京分行借款。

江苏银行北京分行因浩物机电未能偿还借款本金和利息，以及浩物嘉德和天物机电未能履行相应的质押担保责任，向法院提起诉讼，请求法院裁定二者履行担保责任。

一审判决显示，江苏银行北京分行主张浩物嘉德和天物机电对浩物机电的涉案债务本金和利息分别承担50%的担保责任，法院对此表示认可。法院判决江苏银行北京分行有权在5.30亿元范围内，就浩物嘉德质押的渤海证券1.67亿股股权进行折价、拍卖或变卖，并从所得价款中优先受偿。同样，对天物机电也是如此，但目前天物机电持有的1.67亿股股权尚未出现在司法拍卖平台上。

在股权高比例质押以及被冻结拍卖的情况下，渤海证券控制权的稳定性遭到监管部门质疑。

2022年6月，中国证监会曾对渤海证券首次公开发行股票申请文件提出42条反馈意见，主要聚焦股东股权质押和冻结，主营业务的发展情况和相关风险，以及应收账款、买入返售金融资产以及交易性金融资产的风险隐患等。

渤海证券对此表示，已对潜在的股权冻结和司法执行风险做出相应的规划与回应。

回顾此前，包括华龙证券、九州证券、申港证券在内的多家中小券商股权也曾在2023年流拍。在业内人士看来，当前证券公司行业分化较严重，头部效应明显，由于头部券商拥有更高的估值和盈利能力，而中小券商经营较为困难，因此难免出现中小券商股权流拍的现象。